现金流企业 · 三情景研究示例

数据身份与时点

研究对象“课堂制造公司”完全虚构，全部输入由课程作者构造，研究日与模拟报价日均为2026-09-25。无实时行情或外部财报。金额单位万元、股数万股，每股报价单位元；名义人民币口径，年末收付。模拟股价10元，100万股，因此模拟股权市值1000万元。净债务100万元，假定无其他优先索取权、少数股权或非经营资产。

十二维 Canvas

维度	本例记录
Asset	普通股对应企业剩余权益，不是拥有公司全部现金的无条件提款权。
Cash Flow	当前年收入1000，税后经营利润率基准10%，利润转企业自由现金流80%；不是股息，也未扣融资本金。
Growth	五年收入增长基准5%；新增订单和产能利用率为合成驱动。80%转换率简化再投资需求，不是增长无需投入。
Risk	订单下降、成本上涨、回款慢；债务索取权优先于股东。
Discount Rate	企业现金流折现率基准10%，课堂给定；未声称由真实市场资本结构估算。
Liquidity	假定可以交易100万股中的小额持仓，但不建模成交量或冲击；压力退出价格未知。
Leverage	净债务100，从企业总价值扣除一次；未来融资变化未建模。
Ownership	假定总股数100万股不变，控制权和集中度未知，不能自行编造股东名单。
Narrative	待检验叙事是订单增长提升价值，不把它称为市场共识。
Catalyst	下一年度订单、利润率与回款数据；未达到预期则重估。
Valuation	五年企业现金流加永续终值折现，再减净债务并除股数。
Scenario	Bear/Base/Bull 同时改变增长、利润和资本成本，参数见下。

三情景输入

固定当前收入1000、转换率80%、永续增长2%、预测期5年、净债务100、股数100。永续阶段隐含能维持所设现金流增长，现实研究需检查对应再投资，不能仅改终值增长率。

情景	经营驱动假设	五年收入年增长	税后经营利润率	折现率	可证伪条件
Bear	需求停滞且投入成本上升，融资风险提高	0%	8%	12%	新年度经核验收入增长超过5%且利润率恢复10%以上，应撤回停滞假设。
Base	订单温和增长，利润率稳定	5%	10%	10%	收入增长偏离3–7%区间或利润率偏离9–11%，重估基准。
Bull	订单与产能利用率提升，资本成本下降	8%	12%	9%	收入增长不足6%或利润率低于11%，撤回乐观经营假设；资本成本须另外核验。

这些条件是课堂规则，不是客观概率。触发一个条件不意味着其他全部假设都被证明或推翻。未为三情景分配概率，不能简单平均当成预期收益。

先独立复算

第t年收入=1000×(1+收入增长率)^t；企业自由现金流=收入×税后经营利润率×80%。终值=第5年现金流×1.02÷(折现率−2%)，位于第5年末，仍须折现五年。企业价值=五年现金流现值之和+终值现值；股权价值=企业价值−100；每股价值=股权价值÷100。

在估值实验中输入同一组参数，或使用 DCF多轮流程检查假设变动。不要把10元股价与企业总价值直接比较。

展开复核答案

情景	第1年现金流	第5年现金流	五年现金流现值	终值现值	企业价值	股权价值	每股价值（元）
Bear	64.00	64.00	230.71	370.42	601.12	501.12	5.01
Base	84.00	102.10	348.65	808.32	1156.97	1056.97	10.57
Bull	103.68	141.06	466.95	1335.86	1802.81	1702.81	17.03

内部使用未舍入数计算，展示保留两位。相对模拟报价10元，模型条件值分别约低49.89%、高5.70%、高70.28%；这不是未来回报预测。Base价值约70%来自终值现值，结论对远期假设敏感；接近报价不意味着获得安全边际。

五层传导与反例

订单和产能利用率（实体）改变收入及现金转换（现金流），影响偿债与留存（资产负债表），再影响价值和融资条件（市场）。政策和信用周期（宏观）可能改变资金成本，但不保证与政策利率等幅变化。反向路径是股价或抵押品下跌导致融资受限、削减投资；本例DCF没有内生求解该反馈。

反例：销售增长但应收款大量增加，80%现金转换率可能失效，不能继续沿用Bull；利润增长完全来自一次性项目，也不支持长期增长。下一次课堂核验应索取收入、营运资本、资本支出、税和债务数据，而不是只更新价格。

方法来源与提交物

数据来源是本页原创合成输入；数值复用课程估值内核。现金流定义、终值及折现口径参考 Damodaran：25个DCF问题，网页未注明发布日，查阅2026-09-25。该来源不为本例参数或报价背书。

提交填写后的模板、三情景计算与一条被反证后如何修订的记录。关联第6、16、18章；本例是研究练习，不计作独立毕业项目。